【行家论股】IOI置业 产托上市释放价值

最新进展：

IOI置业（IOIPG，5249，主板产业股）面对投资产业价值增速减缓的影响，2025财政年末季（截至6月底）净利同比下挫46.69%，至8亿2393万令吉，但仍派发每股8仙的股息。

同时，IOI置业在末季录得8亿9021万令吉的营业额，同比扩大13.75%。

全年而论，IOI置业一共净赚10亿6401万令吉，比去年跌48.39%，而营业额上涨4.17%，至30亿6222万令吉。

分析：达证券

目标价：2.78令吉

评级：买入

●预期之内：全年正常化净利达3亿8840万令吉，相当于该行预测的95%，市场预期的97%。

●股息：宣布每股8.0仙中期股息，为2014以来首次回到该水平；是该行原先预测（4.0仙）的2倍，高于去年5.0仙。

●销售与库存：末季新销售为6亿7400万令吉（同比+21%、环比+52%）；全年销售报18.1亿令吉，低于公司20亿令吉目标，但高于该行16.5亿令吉。库存方面，过去12个月从19亿令吉减至13亿令吉。

●中国业务改善：基于地缘与宏观不确定性，对IOI Palm International Parkhouse已竣工单位下调定价，尽管这导致末季额外减记1亿2130万令吉，但中国项目销售增至7300万令吉，相比首季的800万令吉销售。

●2026财年目标：公司计划在马推出20亿令吉项目，对应销售目标20亿令吉（不含新加坡Marina View）。

●REIT筹备：已设立IOIPG-REIT Management私人有限公司作为拟议产托管理人，预期12至18个月内赴大马交易所主板上市。

●预测与调整：上修2026与2027财年销售预测，分别7%和9%；盈利预测也上调3%和2%。

分析：丰隆投行研究

目标价：4.05令吉

评级：买入

●销售递延：全年核心净利仅达该行预测的85.9%，但达成市场预测的96.8%，业绩差距主要因马六甲土地销售递延至2026财年。

●产业市场回温：产业发展全年前期疲弱，末季强劲反弹，带动未入账销售创新高，显示本地市场回温。W Residences计划10月公开推出，有望成现金流驱动。

●IOI Central Boulevard：初期亏损（因租金不足覆盖利息），但入住率上升以及新加坡利率下降，表现逐步改善，预计2026财年次季转盈。

●酒店业务：仍录小亏，主要因W Singapore土地摊销及厦门喜来登前期成本。未来期盼厦门喜来登表现强劲，预期整体扭亏。

●财务状况改善：净负债率降至69.7%（3Q：74.8%），受惠于联营优先股赎回与投资物业估值提升。

●2026财年展望：该行对公司抱持强劲的复苏信心，给予盈利预测为市场预测的152%，马新市场双布局兼具防御性与上行潜力，拟议产托上市也将释放资产价值，尤其是IOI City Mall。